宏觀經濟
2026年5月，推動市場走勢的因素主要有兩點：一是中東衝突可能迎來轉機，二是由人工智慧驅動的股市上漲行情繼續逆勢而上。在地緣政治方面，美國與伊朗之間的外交管道顯示出取得進展的跡象[1], 關於重開霍爾木茲海峽的一項協定草案正逐漸獲得支援。[2] 此次“川習峰會”，包括埃隆·馬斯克、黃仁勳和蒂姆·庫克在內的多位美國知名企業首席執行官出席，[3]會議討論了貿易、技術准入以及地緣政治緊張局勢等問題。[4] 在技術方面，有報導稱華盛頓已批准向部分中國企業出售H200晶片（儘管中國方面已暫停交付）[5], 這預示著兩國在科技貿易關係上可能出現緩和。普京在特朗普之後數日訪問了北京，雙方簽署了40多項涉及經濟、能源、交通及全球合作的協議。 [6]
這兩次峰會的背後，都存在對能源供應的共同擔憂。由於霍爾木茲海峽的運輸仍受阻，在此期間全球石油庫存持續承壓，這反映了自衝突爆發以來累積的供應中斷問題。自2026年2月伊朗戰爭爆發以來，可見原油庫存總量正以創紀錄的速度下降。根據下文摩根大通大宗商品研究的預測，若海峽持續封鎖，庫存最早可能在2026年9月跌破運營底線。
整個期間，通脹資料始終是市場關注的焦點。美國4月份生產者物價指數（PPI）環比上漲1.4%，同比上漲6.0%，創下2022年以來最大漲幅[7], 這似乎反映了生產者層面能源成本持續轉嫁的情況。截至4月的12個月內，CPI升至3.8%，仍顯著高於目標水準。[8] 儘管能源價格尚未完全傳導至消費者端，但潛在壓力似乎正在積聚。一旦霍爾木茲海峽局勢得到解決，能源價格的任何回落都可能使這兩項指標得到顯著緩解。預測市場能即時反映投資者對局勢解決風險的定價。
截至2026年5月下旬，Polymarket預測霍爾木茲海峽在7月31日前恢復正常運營的概率為60%（截至2026年5月29日）[9], 與本月早些時候相比出現了顯著上升，這與上述外交進展相一致。
股票
儘管地緣政治形勢嚴峻，2026年5月股市仍展現出驚人的韌性，強勁反彈，基本未受宏觀經濟逆風影響。這種脫節現象在亞洲尤為明顯：韓國綜合股價指數（KOSPI）年初至今已飆升約77%[10], 從1月份的約5,000點攀升至8,000點以上，而中國台灣[11] 和日本[12]股市也創下了歷史新高。這一共同驅動因素可能源于投資者對人工智慧相關個股的集中配置，這些股票持續吸引大量資金流入，並帶來了超額回報。
根據下文所引用的高盛全球投資研究報告，美國市場的人工智慧基礎設施類股票提供了強勁的助力，顯著推高了標普500指數的每股收益預期。
美光科技的市值突破1萬億美元大關，標誌著一個重要的里程碑[13], SK海力士也很快效仿。[14] 這使得韓國成為繼美國之後，第二個擁有兩家以上企業躋身萬億美元俱樂部行列的國家。[15] 投資者對人工智慧相關股票的熱情之高顯而易見。即將上市的公司（SpaceX、Anthropic 和 OpenAI）也備受關注。[16]這可能會進一步提振市場情緒。
機構資金流向印證了這一觀點。如下圖所示，美國銀行的資料顯示，科技類基金本周錄得自2025年10月以來的最大單周資金流入，這反映出儘管宏觀經濟存在不確定性，資本仍在持續追捧與人工智慧相關的股票。
即便如此，當前的這輪上漲行情仍需謹慎對待。漲幅似乎有限，且主要集中在人工智慧相關股票上，而其與以往投機熱潮在結構上的相似之處也難以忽視。人工智慧超大盤股的上漲行情似乎已達到與互聯網泡沫和“漂亮五十”時期相當的集中度（根據已公佈資料，目前為40%）。
美銀牛熊指標從7.8升至8.0，這一水準在歷史上通常與逆向賣出信號相關。[17]
在韓國，這種現象表現得尤為突出：追蹤SK海力士和三星的單檔股票杠杆ETF人氣飆升，這既放大了收益，也加劇了潛在損失。[18] 在韓國上市首日，以三星和SK海力士為標的的杠杆ETF單日便吸引了大量資金流入。同日，韓國綜合股價指數（KOSPI）成分股中僅有77只上漲，而826只下跌，漲跌比超過10:1，這充分說明了此輪反彈集中程度之高。[19]
固定收益
2026年5月，政府債券遭遇大幅拋售。[20] 通脹是主要推手。受伊朗戰爭影響，能源價格上漲促使投資者將加息預期納入考量，而非年初時預期的降息。美國10年期國債收益率小幅攀升，逼近4.5%的關鍵水準[21] 與此同時，30年期國債收益率自2007年以來首次升至5%以上。[22] 日本國債30年期收益率自1999年發行以來首次突破4%，20年期和40年期收益率也創下數十年來的新高。[23]英國國債的跌幅尤為顯著。30年期國債收益率升至近期新高，10年期國債也再次遭遇拋售。這反映出政治不確定性進一步加劇，因為工黨內部要求基爾·斯塔默下臺的呼聲日益高漲，引發了市場對未來財政政策可能趨於寬鬆的擔憂。[24]
關於美聯儲政策的展望，各大銀行已大幅推遲了降息預期。下表匯總了主要金融機構的最新預測：
銀行 | 當前預測 | 早前預測 |
瑞銀 | 2026年12月和2027年3月分別降息25個基點[25] | 此前曾預測9月26日和12月26日將降息25個基點 |
美銀 | 美銀全球研究部預計，美聯儲將在今年剩餘時間內維持利率不變，並將於2027年7月和9月各降息25個基點[26] | – |
渣打 | 暫停至第三季度，然後於12月26日降息[27] | – |
高盛 | 2026年12月和2027年3月各降息25個基點[28] | 此前預測2026年9月和2026年12月將分別降息25個基點[29] |
摩根大通 | 2026年不會降息；2027年第三季度加息25個基點[30] | 此前預測2026年1月將降息一次 |
摩根士丹利 | 維持至2026年；2027年3月和6月各降息一次[31] | 此前預測的2027年1月和3月的降息 |
巴克萊 | 2027年3月降息25個基點 [32] | 此前曾預測9月26日和12月26日將降息25個基點 [33] |
市場最主要的擔憂在於，高企的油價可能導致通脹居高不下，使得美聯儲即使在經濟增長放緩的情況下也不願放鬆貨幣政策。此前預期2026年將降息的市場，如今似乎已接受利率將維持不變直至2027年。
大宗商品與外匯
霍爾木茲海峽運輸中斷對石油庫存造成了最直接的影響。美國戰略石油儲備在短短三個月內減少了約10%。壓力不僅來自美國；全球庫存也在以創紀錄的速度減少。摩根大通預測，如果海峽持續封鎖，到9月，68億桶的“運營底線”可能會被突破。一旦跌破這一水準，無論油價處於何種水準，輸油管道將無法維持壓力，煉油廠將無法運轉，石油系統的實體基礎設施也將開始崩潰。[34]
2026年5月，霍爾木茲海峽局勢動盪再次成為大宗商品市場的主要議題。不過，隨著美伊談判取得進展，近期油價呈現下跌趨勢。[35] 若能在7月底前重新開放，將對能源市場和通脹走勢帶來實質性緩解。
2026年5月，亞洲貨幣普遍承壓。印尼盾兌美元匯率跌至17,870 [36], 與此同時，日本自2024年以來首次干預外匯市場，以在160關口附近支撐日元匯率。[37] 其共同驅動因素是亞洲對中東能源的高度依賴。隨著霍爾木茲海峽的運輸中斷持續，不斷攀升的能源成本正加劇經常帳戶赤字，並導致資本從該地區外流。央行雖可介入並加息，但在消費者和企業已面臨壓力之際，此舉將進一步拖累經濟增長。實際上，這些貨幣已成為衡量石油衝擊的破壞性影響在能源市場之外擴散到何種程度的早期指標。
整體市場回顧
從市場狀況來看，集中度風險似乎較高，而市場波動仍可能受地緣政治和能源價格的影響。讀者應結合自身目標和限制因素進行考量，並在適當情況下尋求獨立建議。
資料來源︰
[1] Axios: US, Iran reach deal to extend ceasefire | NHK WORLD-JAPAN News
[2] Iran says draft deal with US would reopen Strait of Hormuz shipping, end naval blockade – CNA
[3] Who attended Trump-Xi meeting, and why it matters – Newsweek
[4] Five takeaways from Trump and Xi’s superpower summit | The Straits Times
[5] Trump Clears Nvidia H200 Sales To Alibaba, Tencent And 8 Others, But Beijing Halts Deliveries – NVIDIA (N – Benzinga
[6] Russia, China sign over 40 documents spanning economy, energy, transport, global cooperation – AA News
[7] Us producer prices post biggest monthly jump since 2022 — Here’s what it means for rates and markets – Global Markets News | The Financial Express
[8] US inflation rose to 3.8% in April, eroding Americans’ paychecks | CNN Business
[9] Strait of Hormuz traffic returns to normal by July 31? Trading Odds & Predictions 2026 | Polymarket
[10] KOSPI surges 77% YTD: Why South Korea has become one of the world’s best-performing stock markets in 2026 | Stock Market News
[11] Taiwan Stock Market Overtakes India as World s Fifth Largest; Taiwan Weighted Index Hit Record High This Morning – AASTOCKS.com Limited
[12] Japan’s Nikkei all-time high: Stock Market today: Why is Japan’s Nikkei rising to all-time historic high? What US investors need to know about Yen’s surge – The Economic Times
[13] Micron joins $1 trillion club as AI race powers memory chip boom – Reuters
[14] SK Hynix hits $1 trillion valuation as AI boom lifts South Korean chip stocks – CNBC
[15] South Korean Firms Join Exclusive Trillion-Dollar Club – THE CHOSUN Daily
[16] SpaceX, OpenAI, Anthropic: The AI Mega‑IPO Trio Set to Reshape the S&P 500 – Finance Yahoo
[17] BofA Bull & Bear Indicator Hits 8.0, Triggers Sell Signal – NewsGlobNow
[18] South Korea to launch leveraged stock ETFs on Samsung, SK Hynix – Bloomberg
[19] Equal-Weighted ETFs Lag as Samsung, SK hynix Dominate Korean Market – Seoul Economic Daily
[20] Global bond sell-off deepens as oil, inflation fears push yields to multi-year highs – Khaleej Times
[21] 10-year Treasury yield rises to highest level in 10 months – Yahoo Finance
[22] 30-Year Treasury Auction Clears Above 5%, Highest Yield Since 2007 – Yahoo Finance
[23] Japan government bonds slide as yields rise amid global selloff – cryptobriefing.com
[24] UK borrowing costs hit 28-year high as City braces for Burnham challenge – The Independent
[25] UBS delays Fed rate cuts on inflation concerns, as jobs stay resilient | Reuters
[26] BofA and Goldman push back Fed rate‑cut expectations on inflation risks, jobs data | Reuters
[27] A fragile equilibrium – Standard Chartered Global Private Bank June 2026 Global Market Outlook
[28] Goldman Sachs delays Fed cut outlook to December 2026 as Iran war drives US inflation | Reuters
[29] J.P. Morgan forecasts 2027 Fed hike; Barclays, Goldman postpone rate cut calls | Reuters
[30] What’s The Fed’s Next Move? | J.P. Morgan Global Research
[31] Morgan Stanley expects Fed to hold rates through 2026, cut in early 2027 | Reuters
[32] Barclays Adjusts Fed Rate Cut Forecast to March 2027 | GuruFocus
[33] J.P. Morgan forecasts 2027 Fed hike; Barclays, Goldman postpone rate cut calls | Reuters
[34] World oil inventories falling fast towards hard operational floor – MSN
[35] US oil prices fall below $90 per barrel for first time since May 7 – cryptobriefing.com
[36] Expert Cites Free Meal Governance as Rupiah Breaches 17,870 per US Dollar – News En.tempo.co
[37] Japan intervention data eyed as yen hovers near 160 per dollar – The Japan Times
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