宏观事件
2026年5月，推动市场走势的因素主要有两点：一是中东冲突可能迎来转机，二是由人工智能驱动的股市上涨行情继续逆势而上。在地缘政治方面，美国与伊朗之间的外交渠道显示出取得进展的迹象[1], 关于重开霍尔木兹海峡的一项协议草案正逐渐获得支持。[2] 此次“川习峰会”，包括埃隆·马斯克、黄仁勋和蒂姆·库克在内的多位美国知名企业首席执行官出席，[3]会议讨论了贸易、技术准入以及地缘政治紧张局势等问题。[4] 在技术方面，有报道称华盛顿已批准向部分中国企业出售H200芯片（尽管中国方面已暂停交付）[5], 这预示着两国在科技贸易关系上可能出现缓和。普京在特朗普之后数日访问了北京，双方签署了40多项涉及经济、能源、交通及全球合作的协议。[6]
这两次峰会的背后，都存在对能源供应的共同担忧。由于霍尔木兹海峡的运输仍受阻，在此期间全球石油库存持续承压，这反映了自冲突爆发以来累积的供应中断问题。自2026年2月伊朗战争爆发以来，可见原油库存总量正以创纪录的速度下降。根据下文摩根大通大宗商品研究的预测，若海峡持续封锁，库存最早可能在2026年9月跌破运营底线。
整个期间，通胀数据始终是市场关注的焦点。美国4月份生产者物价指数（PPI）环比上涨1.4%，同比上涨6.0%，创下2022年以来最大涨幅[7], 这似乎反映了生产者层面能源成本持续转嫁的情况。截至4月的12个月内，CPI升至3.8%，仍显著高于目标水平。[8] 尽管能源价格尚未完全传导至消费者端，但潜在压力似乎正在积聚。一旦霍尔木兹海峡局势得到解决，能源价格的任何回落都可能使这两项指标得到显著缓解。
预测市场能实时反映投资者对局势解决风险的定价。截至2026年5月下旬，Polymarket预测霍尔木兹海峡在7月31日前恢复正常运营的概率为60%（截至2026年5月29日）[9], 与本月早些时候相比出现了显著上升，这与上述外交进展相一致。
股票观点
尽管地缘政治形势严峻，2026年5月股市仍展现出惊人的韧性，强劲反弹，基本未受宏观经济逆风影响。这种脱节现象在亚洲尤为明显：韩国综合股价指数（KOSPI）年初至今已飙升约77%[1], 从1月份的约5,000点攀升至8,000点以上，而中国台湾[11] 和日本[12]股市也创下了历史新高。这一共同驱动因素可能源于投资者对人工智能相关个股的集中配置，这些股票持续吸引大量资金流入，并带来了超额回报。
根据下文所引用的高盛全球投资研究报告，美国市场的人工智能基础设施类股票提供了强劲的助力，显著推高了标普500指数的每股收益预期。
美光科技的市值突破1万亿美元大关，标志着一个重要的里程碑[13], SK海力士也很快效仿。[2] 这使得韩国成为继美国之后，第二个拥有两家以上企业跻身万亿美元俱乐部行列的国家。[14] 投资者对人工智能相关股票的热情之高显而易见。即将上市的公司（SpaceX、Anthropic 和 OpenAI）也备受关注。[16]这可能会进一步提振市场情绪。
机构资金流向印证了这一观点。如下图所示，美国银行的数据显示，科技类基金本周录得自2025年10月以来的最大单周资金流入，这反映出尽管宏观经济存在不确定性，资本仍在持续追捧与人工智能相关的股票。
即便如此，当前的这轮上涨行情仍需谨慎对待。涨幅似乎有限，且主要集中在人工智能相关股票上，而其与以往投机热潮在结构上的相似之处也难以忽视。人工智能超大盘股的上涨行情似乎已达到与互联网泡沫和“漂亮五十”时期相当的集中度（根据已公布数据，目前为40%）。
美银牛熊指标从7.8升至8.0，这一水平在历史上通常与逆向卖出信号相关。 [17]
在韩国，这种现象表现得尤为突出：追踪SK海力士和三星的单只股票杠杆ETF人气飙升，这既放大了收益，也加剧了潜在损失。[1] 在韩国上市首日，以三星和SK海力士为标的的杠杆ETF单日便吸引了大量资金流入。同日，韩国综合股价指数（KOSPI）成分股中仅有77只上涨，而826只下跌，涨跌比超过10:1，这充分说明了此轮反弹集中程度之高。[19]
固收
2026年5月，政府债券遭遇大幅抛售。[20] 通胀是主要推手。受伊朗战争影响，能源价格上涨促使投资者将加息预期纳入考量，而非年初时预期的降息。美国10年期国债收益率小幅攀升，逼近4.5%的关键水平[21] 与此同时，30年期国债收益率自2007年以来首次升至5%以上。[22] 日本国债30年期收益率自1999年发行以来首次突破4%，20年期和40年期收益率也创下数十年来的新高。[23]英国国债的跌幅尤为显著。30年期国债收益率升至近期新高，10年期国债也再次遭遇抛售。这反映出政治不确定性进一步加剧，因为工党内部要求基尔·斯塔默下台的呼声日益高涨，引发了市场对未来财政政策可能趋于宽松的担忧。 [24]
关于美联储政策的展望，各大银行已大幅推迟了降息预期。下表汇总了主要金融机构的最新预测：
银行 | 当前预测 | 早前预测 |
UBS | 2026年12月和2027年3月分别降息25个基点 [25] | 此前曾预测9月26日和12月26日将降息25个基点 |
BofA | 美银全球研究部预计，美联储将在今年剩余时间内维持利率不变，并将于2027年7月和9月各降息25个基点[26] | – |
渣打 | 暂停至第三季度，然后于12月26日降息 [27] | – |
高盛 | 2026年12月和2027年3月各降息25个基点 [28] | 此前预测2026年9月和2026年12月将分别降息25个基点 [29] |
摩根大通 | 2026年不会降息；2027年第三季度加息25个基点 [30] | 此前预测2026年1月将降息一次 |
摩根士丹利 | 维持至2026年；2027年3月和6月各降息一次 [31] | 2027年3月降息25个基点 |
巴克莱 | 2027年3月降息25个基点 [32] | 此前曾预测9月26日和12月26日将降息25个基点[33] |
市场最主要的担忧在于，高企的油价可能导致通胀居高不下，使得美联储即使在经济增长放缓的情况下也不愿放松货币政策。此前预期2026年将降息的市场，如今似乎已接受利率将维持不变直至2027年。
大宗 & 外汇
尔木兹海峡运输中断对石油库存造成了最直接的影响。美国战略石油储备在短短三个月内减少了约10%。压力不仅来自美国；全球库存也在以创纪录的速度减少。摩根大通预测，如果海峡持续封锁，到9月，68亿桶的“运营底线”可能会被突破。一旦跌破这一水平，无论油价处于何种水平，输油管道将无法维持压力，炼油厂将无法运转，石油系统的实体基础设施也将开始崩溃。 [34]
2026年5月，霍尔木兹海峡局势动荡再次成为大宗商品市场的主要议题。不过，随着美伊谈判取得进展，近期油价呈现下跌趋势。[35] 若能在7月底前重新开放，将对能源市场和通胀走势带来实质性缓解。
026年5月，亚洲货币普遍承压。印尼盾兑美元汇率跌至17,870 [1], 与此同时，日本自2024年以来首次干预外汇市场，以在160关口附近支撑日元汇率。[37] 其共同驱动因素是亚洲对中东能源的高度依赖。随着霍尔木兹海峡的运输中断持续，不断攀升的能源成本正加剧经常账户赤字，并导致资本从该地区外流。央行虽可介入并加息，但在消费者和企业已面临压力之际，此举将进一步拖累经济增长。实际上，这些货币已成为衡量石油冲击的破坏性影响在能源市场之外扩散到何种程度的早期指标。
整体市场回顾
从市场状况来看，集中度风险似乎较高，而市场波动仍可能受地缘政治和能源价格的影响。读者应结合自身目标和限制因素进行考量，并在适当情况下寻求独立建议。
资料来源：
[1] Axios: US, Iran reach deal to extend ceasefire | NHK WORLD-JAPAN News
[2] Iran says draft deal with US would reopen Strait of Hormuz shipping, end naval blockade – CNA
[3] Who attended Trump-Xi meeting, and why it matters – Newsweek
[4] Five takeaways from Trump and Xi’s superpower summit | The Straits Times
[5] Trump Clears Nvidia H200 Sales To Alibaba, Tencent And 8 Others, But Beijing Halts Deliveries – NVIDIA (N – Benzinga
[6] Russia, China sign over 40 documents spanning economy, energy, transport, global cooperation – AA News
[7] Us producer prices post biggest monthly jump since 2022 — Here’s what it means for rates and markets – Global Markets News | The Financial Express
[8] US inflation rose to 3.8% in April, eroding Americans’ paychecks | CNN Business
[9] Strait of Hormuz traffic returns to normal by July 31? Trading Odds & Predictions 2026 | Polymarket
[10] KOSPI surges 77% YTD: Why South Korea has become one of the world’s best-performing stock markets in 2026 | Stock Market News
[11] Taiwan Stock Market Overtakes India as World s Fifth Largest; Taiwan Weighted Index Hit Record High This Morning – AASTOCKS.com Limited
[12] Japan’s Nikkei all-time high: Stock Market today: Why is Japan’s Nikkei rising to all-time historic high? What US investors need to know about Yen’s surge – The Economic Times
[13] Micron joins $1 trillion club as AI race powers memory chip boom – Reuters
[14] SK Hynix hits $1 trillion valuation as AI boom lifts South Korean chip stocks – CNBC
[15] South Korean Firms Join Exclusive Trillion-Dollar Club – THE CHOSUN Daily
[16] SpaceX, OpenAI, Anthropic: The AI Mega‑IPO Trio Set to Reshape the S&P 500 – Finance Yahoo
[17] BofA Bull & Bear Indicator Hits 8.0, Triggers Sell Signal – NewsGlobNow
[18] South Korea to launch leveraged stock ETFs on Samsung, SK Hynix – Bloomberg
[19] Equal-Weighted ETFs Lag as Samsung, SK hynix Dominate Korean Market – Seoul Economic Daily
[20] Global bond sell-off deepens as oil, inflation fears push yields to multi-year highs – Khaleej Times
[21] 10-year Treasury yield rises to highest level in 10 months – Yahoo Finance
[22] 30-Year Treasury Auction Clears Above 5%, Highest Yield Since 2007 – Yahoo Finance
[23] Japan government bonds slide as yields rise amid global selloff – cryptobriefing.com
[24] UK borrowing costs hit 28-year high as City braces for Burnham challenge – The Independent
[25] UBS delays Fed rate cuts on inflation concerns, as jobs stay resilient | Reuters
[26] BofA and Goldman push back Fed rate‑cut expectations on inflation risks, jobs data | Reuters
[27] A fragile equilibrium – Standard Chartered Global Private Bank June 2026 Global Market Outlook
[28] Goldman Sachs delays Fed cut outlook to December 2026 as Iran war drives US inflation | Reuters
[29] J.P. Morgan forecasts 2027 Fed hike; Barclays, Goldman postpone rate cut calls | Reuters
[30] What’s The Fed’s Next Move? | J.P. Morgan Global Research
[31] Morgan Stanley expects Fed to hold rates through 2026, cut in early 2027 | Reuters
[32] Barclays Adjusts Fed Rate Cut Forecast to March 2027 | GuruFocus
[33] J.P. Morgan forecasts 2027 Fed hike; Barclays, Goldman postpone rate cut calls | Reuters
[34] World oil inventories falling fast towards hard operational floor – MSN
[35] US oil prices fall below $90 per barrel for first time since May 7 – cryptobriefing.com
[36] Expert Cites Free Meal Governance as Rupiah Breaches 17,870 per US Dollar – News En.tempo.co
[37] Japan intervention data eyed as yen hovers near 160 per dollar – The Japan Times
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