宏观事件
二月对投资者而言是个好月份，多数资产类别均实现正回报，而全球经济指标也呈现积极态势，经济增长强劲且通胀稳定。
由于大多数国家都在放宽货币政策，同时也在增加财政支出，宏观背景可能会继续起到支持作用。与此同时，人工智能领域的投资继续加速。预计今年仅大型科技公司在建设数据中心和数字基础设施方面的投入就将超过 6000 亿美元。 [1]
需重点关注的风险领域是美国家庭支出可能放缓，因能源成本上升和关税构成阻力。美国消费者支出约占该国GDP的70%，是美国经济的关键支柱。储蓄率已降至3.6%（约为正常水平的一半），而实际个人消费支出（PCE）降至1.7%（低于六年平均水平），这表明消费动能正在减弱，家庭购买力面临日益增大的压力。[1]
股票观点
随着小盘股和新兴市场股票继续跑赢大盘，全球经济增长继续扩大。相比之下，标准普尔 500 指数是本月表现最差的主要股票市场，总回报率为-0.8%。 [2]
各项指标显示，全球资本继续强劲流入股票市场，过去四周吸引了超过 1,000 亿美元的资金流入。出现了明显的地区性分化，美国的股票流入份额降至 2020 年以来的最低水平，而外国对日本股票的购买则在 2 月份大选后加速。 [3]。
在美国，银行贷款增长与美联储的证券购买计划[1] 正向经济注入更多流动性，而经济本身已受益于政府的大规模刺激政策和强劲的人工智能相关投资。尽管这种流动性在短期内支撑着资产价格，但流动性持续时间越长，资产泡沫风险和通胀压力卷土重来的风险就越大。[4] [4]
固收观点
尽管2月份经济活动保持强劲，但对人工智能引发失业的担忧加剧和地缘政治风险的担忧加剧，推升了对安全资产的需求。这支撑了债券购买，使全球固定收益市场当月总回报率达到1.1% [5]
截至2026年3月，我们认为信贷周期似乎正进入后期阶段，但尚未出现压力。公共信贷状况依然相当健康：尽管近期信用利差有所扩大，但相较于长期历史水平仍处于收窄/低位状态；投资者对公司债券的需求依然强劲；银行表示贷款标准基本保持不变，并未出现急剧收紧。 [6]
更脆弱的部分隐藏在表象之下，私人信贷市场已显露明显压力迹象。惠誉报告显示，美国私人信贷违约率在2026年1月攀升至5.7%，而众多私人信贷业务发展公司（BDCs）当前交易价格已跌破净资产价值（NAV），仅为其底层资产价值的约82% [7] 。担忧可能还集中于该行业对软件公司的风险敞口——软件公司是私募信贷领域的主要借款群体之一。
然而，近期抛售可能带来短期机遇。这种观点认为，市场疲软很大程度上源于对人工智能颠覆的过度担忧，而非基本面普遍恶化。许多企业软件公司已深度嵌入商业基础设施，其产品与核心工作流程及系统紧密集成。[8] 其价值不仅限于代码本身，更涵盖数据整合与运营支持，即便人工智能能力不断扩展，这些因素仍可能成为替代的障碍。凭借持续性收入和高转换成本，软件信贷基本面或将保持相对韧性，这意味着若利差趋稳，私募信贷估值或可从当前折价水平回升。
大宗商品
近期涉及伊朗及多个邻近产油国的地缘政治紧张局势，已加剧全球能源市场的风险。霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源咽喉要道之一，每日约有20%的全球石油消费量和贸易量经此运输，成为关键关注点[9] 。不断升级的紧张局势引发了对油轮航行安全的担忧，推高了保险成本，并使货主更不愿通过该地区运输原油。据报道，油轮航行量已降至每天约四艘，而通常平均水平约为二十四艘[10]。
当前的供应中断似乎主要影响出口流量而非原油产量。产油国仍能持续开采原油，但安全风险和运输限制正延缓向全球市场的交付。这种区别至关重要，因为流量中断通常只会延迟运输而非永久性削减供应。原油可储存在出口终端或浮式储油设施中，待局势稳定后再行交付——尽管长期中断可能限制产油国调动该地区备用产能的能力。
市场对这些风险的反应很快，因为石油价格迅速上涨。然而，2025 年全球石油库存增加了约 4.77 亿桶，为消化暂时的中断提供了缓冲。[11]
总体而言，当前局势可能推高油价，尤其当霍尔木兹海峡的运输通道进一步受限时。但若供应中断仅属暂时性且运输恢复正常，主要影响将是运输延迟而非持久的供应冲击。若问题迅速解决，2026年的油价仍可能呈现下行趋势。
来源 ：
[1] 三月金融市场展望晴雨表 | Pictet Asset Management Singapore
[2] 彭博终端
[3] 三月金融市场展望晴雨表 | Pictet Asset Management Singapore
[4] 美联储自 12 月以来已购买了超过 900 亿美元的国库券。为什么这会对您的财务产生巨大影响？| MarketWatch
[5] 彭博终端
[6] 2026 年 1 月银行借贷行为高级贷款官意见调查 | 美国联邦储备委员会
[7] 投资者因对不良贷款的担忧加剧而抛弃私人信贷基金 | 金融时报
[8] 市场脉搏：随着人工智能的颠覆，并非所有软件都生而平等 | iCapital
[9] 霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输咽喉 | 美国能源信息署（EIA美国能源信息署（EIA）
[10] 伊朗危机扰乱航运和生产，全球石油和天然气价格飙升 | CNA
[11] 石油市场报告–2026 年 2 月 | IEA
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