避險情緒蔓延全球市場
宏觀經濟
最新美國經濟數據配合特朗普政府貿易保護主義關稅政策，為投資市場蒙上不明朗陰影。三月份消費及生產物價指數升幅遜預期，強化鴿派立場並加劇衰退憂慮 [1]。特朗普新政恐進一步拖累經濟增長，衰退風險較去年顯著上升。市場現預期聯儲局2025年將減息85基點（此前為75基點），反映對美國經濟勢頭減弱之押注升溫 [2]。
歐元區方面，歐洲央行（ECB）將存款利率下調至2.5%，此為2024年6月以來第六度放寬政策以刺激疲軟經濟 [3]。面對貿易政策不確定性及投資活動低迷，歐洲央行將2025年本地生產總值增長預測由原本1.1%下調至0.9%，2026及2027年分別預測增長1.2%及1.3%。此次修訂反映出口需求疲弱、企業投資放緩及廣泛政策風險持續拖累經濟勢頭 [4]。
與此同時，中國正積極推動內需作為經濟增長引擎。政府宣布通過提升收入、穩定樓市股市、完善醫療及養老服務等措施提振消費 [5]，標誌政策重心從產業驅動逐步轉向消費驅動模式 [6]。
股票觀點
美國股市經歷數月來最大拋售潮，投資者憂慮特朗普關稅威脅衝擊全球經濟。納斯達克及標普500指數錄得自2022年9月以來最大單日跌幅 [7]。標普500指數現交投低於上月歷史高位6,144.15點，科技巨頭蘋果、輝達及谷歌母公司Alphabet為拖累指數主因 [8]。
避險情緒升溫下，低波幅防守型股票表現跑贏大市。兩大低波幅ETF——景順（Invesco）標普500低波幅交易所買賣基金（ETF）及MSCI美國最低波幅因子交易所買賣基金——錄得近年最佳相對表現 [9]。
亞洲市場方面，資金因應美國政策不確定性轉投區內尋求穩定增長 [11]。受資本流入、經濟基本因素改善及政策利好推動，中港股市顯著攀升。恒生指數自特朗普上任以來累升約18%，躋身全球表現最佳股指，同期標普500指數則下挫 [12]。
固收觀點
聯儲局於2025年3月19日維持基準利率於4.25%至4.50%不變，顯示在通脹頑固及地緣風險下持審慎立場 [13]。
美債收益率波動加劇，1年期美國國債收益率微升3基點至4.09%，30年期則跌8基點至4.55%，收益率曲線趨平反映市場預期經濟放緩並轉向長年期資產 [14]。
儘管關稅風險未明，投資級債券（IG）仍為組合對沖防守之選。近期信用利差擴闊提升其相對價值，除下行保護外更提供吸引票息收益 [15]。
外匯觀點
美元三月持續波動，市場觀望特朗普4月2日加徵針對主要貿易夥伴關稅的影響——報復性關稅恐拖累全球貿易並引發經濟反制 [16]。
瑞士央行（SNB）為應對低通脹於3月20日降息25基點至0.25% [17]，導致瑞郎兌美元及歐元走軟 [18]。
避險需求推動金價三月首度突破每盎司3,000美元 [19]，反映全球經濟脆弱性及央行增持黃金趨勢 [20]。
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資料來源︰
[1] Consumer Price Index rises 2.8% in February vs. 2.9% expected
[2] Stocks steady as calm returns to markets – The Irish Times
[3] ECB cuts interest rates and keeps door ajar to more easing – The Business Times
[4] ECB Cuts Rates and Warns of Trade War Risks | Morningstar
[5] China announces plan to boost domestic consumption
[6] China unveils plan to ‘vigorously boost’ weak consumption
[7] NASDAQ Composite Falls 4.00% to 17468.32, Largest One-day Point Decline Since March 2020 — Data Talk | Morningstar
[8] US Stocks on Doorstep of Correction After Volatile Trading – Bloomberg
[9] Market Turmoil Pushes Low-Volatility Stocks Into Driver’s Seat – Bloomberg
[10] Market Turmoil Pushes Low-Volatility Stocks Into Driver’s Seat – Bloomberg
[11] Stock Market Today: Dow, S&P Live Updates for March 19 – Bloomberg
[12] Amundi Says Investors See Better Valuations in China Than US – Bloomberg
[13] US Fed Meeting Highlights: Federal Reserve keeps interest rate unchanged, sees slower growth
[14] Weekly Fixed Income Market Update: March 20, 2025 – Income Research + Management
[15] UOB Private Bank dated 14 March 2025
[16] Forex – March 2025
[17] Swiss National Bank flags economic uncertainty after latest rate cut | Reuters
[18] Swiss franc falls as SNB cuts rates | LGT
[19] Gold hits record high on safe-haven demand; Fed decision in focus
[20] Gold price hits record $3,000 per ounce | CNN Business
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