宏觀經濟
當前的全球環境充滿高度的不確定性，”特朗普總是退縮”（Trump Always Chicken Out，簡稱TACO）這一縮寫仍然流行，從原定的2025年7月9日延長到2025年8月1日的關稅暫停截止日期顯示出這一點[1]。許多國家早在7月7日就收到了來自白宮的信件，其中一些國家的關稅率超出預期[2]。然而，隨著8月1日截止日期的臨近，似乎對貿易協議的樂觀情緒正在上升，因為特朗普先生宣布了與日本的重要貿易框架，將關稅率降低至15%。 [3]
觀察美國，全球貿易戰開始影響美國經濟，導致2025年第1季度美國經濟首次季度收縮0.5%，同時通脹上升。[5] 然而，美國基礎通脹的增長在連續五個月內低於預期，6月核心CPI上漲0.1%，低於預估。[6] 受控的通脹告訴我們，關稅的經濟影響似乎相對有限，美國經濟仍然足夠強勁，避免了劇烈的下滑。 [7]
在歐洲，歐元區經濟似乎正在逐漸恢復動力，製造業的衰退已經結束，而服務業在7月稍微加速增長。漢堡商業銀行的初步綜合歐元區採購經理人指數被視為增長的良好指標，從6月的50.6上升至11個月以來的最高點51。此外，通脹壓力也有所減輕，原材料價格指數從58.1降至九個月以來的最低點56.7，顯示出歐元區經濟的改善。[8]
儘管如此，法國經濟仍然面臨危機，其債務在2025年第1季度達到歷史高點，已上升至GDP的114%，而根據歐盟規則，允許的上限為50%。法國總理已經提出了一項全面計劃來恢復經濟，包括從日曆中刪除兩個假期和提升生產。[11]
在亞洲，中國出現了一個日益受到關注的術語“反內卷”，旨在防止激烈的自我破壞性競爭。[12]
中國一直在經歷通縮，但有改善的跡象，6月CPI達到0.1%，自1月以來首次轉正。它還報告了2025年第2季度的經濟增長超出預期，GDP增長5.2%，高於平均預測的5.1%。[14]
在日本，最近舉行了選舉，自1955年以來，自由民主黨與合作夥伴新公明黨首次在眾議院失去多數，儘管依然是名義上的政府，這可能會增加日本的政治不穩定性。[15]
股票市場
股票市場迅速回升，標普500從4月2日的解放日劇烈下跌和極端波動中創下新高。美國市場的貝塔因子也錄得歷史最佳季度表現之一，實現24%的回報，顯示出對高風險股票的強烈偏好[17]。在美國股市中，一個顯著的現象是迷因股熱潮的回歸，如Opendoor Technologies的股價在短短一個月內上漲了超過430%。[18]
在歐洲股市中，歐洲股票在上半年的表現超過了美國同行，顯示出自十多年以來的回暖跡象。
儘管歐洲的利潤增長可能不如美國強勁，但歐洲股票仍然被低估，隨著股息和回購的增加，這將使該地區持續吸引投資。[21]
亞洲方面，恒生指數繼續飆升，並於2025年5 月22日創下三年半以來的最高水準。儘管近期有所上漲，但香港股市的估值仍然不貴，人工智慧仍然是市場的主要投資主題之一。[22]
在全球範圍內，一個持續存在的關鍵主題是加密貨幣相關股票的狂熱。隨著加密貨幣領域的許多顯著發展，從美國眾議院通過《GENIUS 法案》等多項加密貨幣法案，到比特幣截至 2025年 7 月 28 日創下 123,091.61 美元的歷史新高，加密貨幣相關股票繼續跑贏大盤，Coinbase Global 等公司在過去一個月內的回報率為 11.75%。[23]
固定收益
美國聯邦儲備委員會繼續將利率維持在4.35%-4.5%不變，預計至少在9月之前不會改變，因為美國勞動市場尚未出現重大壓力的跡象。 [24]
截至 2025年 7 月 22 日，短期美國政府債券的收益率低於一年前的收益率，表明短期內降息的預期。然而，與一年前相比，長期美國國債收益率更高，因為投資者認為美國的風險更高，尤其是在聯邦債務不斷膨脹的情況下。 [26]
在歐洲，由於歐元區經濟在低通脹的情況下保持穩定的經濟增長步伐，歐洲央行在過去九個月中從 4% 的高點下調了八次，並於 2025年 7 月 24 日將利率維持在 2% 不變。[27]
歐洲垃圾債券特別受投資者歡迎，隨著投資者從美元債券市場轉向，銷售額創下歷史新高。[29]
從廣義上看，投資級（IG）信貸已進入當前經濟不確定性和更高的關稅，基本面強勁。這可以為潛在的下行風險提供緩衝，儘管投資級價差很小，但整體收益率仍然具有吸引力，提高了總回報潛力，同時在利差擴大時提供緩衝。此外，高收益（HY）信貸的特點是品質更高、期限更短，提供了有吸引力的投資機會。[30]
外匯 （FX）
美元持續走弱，導致今年前六個月創下自1973年以來最糟糕的水準，因為特朗普的經濟政策導致投資者轉向其他貨幣和黃金。[31]然而，美元預計在2025年第三季度的下行風險有限，因為美元受到對美國增長的重新樂觀情緒、貿易協定的希望以及減稅帶來的潛在財政提振的支撐。[32]
在歐洲，最引人注目的發展之一是保加利亞將於 2026年 1 月 1 日在歐盟開了最後的綠燈後採用歐元，在加入歐盟 19 年後從列弗轉而使用。[33]
歐元不僅兌美元走強，兌日元等其他主要貨幣也走強，這告訴我們，歐元走強可能不僅僅是美元疲軟的反映。[35]
在亞洲，香港金融管理局（金管局）自6月底以來已六次干預外匯市場，以維持其與美元挂鉤的水準在7.75港元至7.85港元。[36]這引發了人們對地方當局是否會犧牲其外匯穩定性而允許利率進一步下降以提振其經濟的擔憂，尤其是自 2021 年以來一直萎靡不振的房地產市場。[37]
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資料來源︰
[1] The popularity of TACO remains high, and the “doom loop” may quietly be coming! and Tariff deadline extends as Trump’s trade talks falter | East Asia Forum
[2] 25% on Japan, Malaysia; 40% on Laos: Trump’s tariff letters to Asia add pressure for deals by Aug 1 | The Straits Times
[3] Trump announces ‘perhaps the largest deal ever made’ | The Independent
[4] CPI Shows US Inflation Sped Up in June as Trump’s Tariffs Pushed Up Prices – The New York Times
[5] United States GDP Growth Rate
[6] US CPI Report June 2025: Core Inflation Rises Less Than Expected – Bloomberg
[7] August 2025 – in a nutshell | LGT
[8] Euro zone business activity growth hits 11-month high in July, PMI shows
[9] France’s Record National Debt in 2025: A 30-Year High
[10] After years of overspending, France wants to slash public holidays to tackle ‘debt’ curse – The Business Times
[11] French PM unveils radical plan to tackle ‘deadly danger’ of national debt
[12] “Anti-involution” — Phrase of the Week – by Andrew Methven
[13] Chinese inflation turned positive in June, but deflationary pressures remain | snaps | ING Think
[14] Q2 GDP: China posts better-than-expected 5.2% growth in the face of ongoing US trade war | CNN Business
[15] Ishiba’s LDP Coalition Loses Majority in Japan’s Upper House Election: Smaller Parties Make Gains in Fragmented Landscape | Nippon.com and Asia FX Talk – Political uncertainty in Japan – MUFG Research
[16] SPX 6,363.36 ▲ +0.07% Unnamed
[17] Global Equity Views 3Q 2025 | J.P. Morgan Asset Management
[18] Is Opendoor Stock a Buy at New 52-Week Highs?
[19] Europe Stocks and Currency Outperform US as Markets Stage Comeback – Bloomberg
[20] Europe Stocks and Currency Outperform US as Markets Stage Comeback – Bloomberg
[21] Europe Stocks and Currency Outperform US as Markets Stage Comeback – Bloomberg
[22] HSI rallies to highest level in 3.5 years -ChinaDailyHK.com
[23] Crypto stocks rise as U.S. House passes stablecoin legislation – 매일경제 영문뉴스 펄스(Pulse) and Yahoo Finance – stock market live, quotes, business and finance news
[24] Fed to keep rates on hold at least until September as inflation risks linger | Reuters, Fed’s rate-cut delay intact as inflation fears override Trump pressure | Reuters and 30-Year Treasury Yield Jumps to 4.96% despite “Solid” Auction, Long End of Yield Curve Steepens, Mortgage-Rate Spread Historically Wide | Wolf Street
[25] U.S. treasury yield curve 2025| Statista
[26] What’s going on with the 30-year Treasury yield? and U.S. treasury yield curve 2025| Statista
[27] European Central Bank keeps interest rates on hold despite sluggish growth | European Central Bank | The Guardian and European Central Bank leaves key deposit rate unchanged at 2% | Euronews
[28] European junk bond sales hit record as investors cut US exposure – Financial Times
[29] European junk bond sales hit record as investors cut US exposure – Financial Times
[30] Market Know-How 3Q 2025 – Goldman Sachs Asset Management
[31] Why is the US dollar falling by record levels in 2025? | Debt News | Al Jazeera
[32] Investment Outlook Q3 2025: Tap into Asia’s domestic resilience | HSBC Private Bank
[33] Bulgaria becomes 21st member to adopt euro after EU green light
[34] EURUSD 1.17504 ▲ +0.02% Unnamed
[35] As the Dollar Slides, the Euro Is Picking Up Speed – The New York Times
[36] Hong Kong fights carry trade pressure with US dollar sales to maintain currency peg | South China Morning Post
[37] HKD/USD: Why Is Hong Kong Dollar Pegged to US Dollar, Why It Matters – Bloomberg
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