2024 年 3 月，各國央行掌握著貨幣市場的主導權。 美國聯邦儲備局(Fed)決定維持利率在5.25%至5.50%之間[1]，而英格蘭銀行(BoE)則決定維持利率為5.25%[2]。 聯邦公開市場委員會（FOMC）的態度略顯鴿派，該委員會維持 2024 年降息 3 次的展望，鮑威爾對此表示支持，他提到，儘管仍以數據爲導向，但開始放寬條件和放緩量化緊縮的步伐可能是合適的。
相比之下，日本央行（BoJ）和瑞士國家銀行（SNB）的表現也令人驚喜。 日本銀行(BoJ)採取了歷史性的舉措，將利率範圍提高至0%至0.10%，這是17年來的首次[3]。 然而，沒有明確的迹象表明接下來還會有更多的行動，這導致日元（JPY）持續疲軟。 而瑞士國家銀行(SNB)成為G10央行中首個啟動降息周期的，他們將利率下調25個基點至1.5%[4]。 這主要是由於通脹預測明顯走軟，低于目標值，同時擔心實際匯率升值[4]。 這可能會改變其他央行的計劃，因爲他們可能會借鑒瑞士央行的做法，提前開始降息。
股票觀點
鑒于鮑威爾在最近的 FOMC 會議上表示距離獲得開始寬鬆所需的信心 “不遠”，“四大”宏觀利好因素（恢復性增長/盈利、通貨緊縮、全球貨幣政策鴿派中樞以及人工智能熱情）仍有望在短期內推動股市。 根據美國銀行最新的全球基金經理調查，每股盈利(EPS)樂觀情緒達到兩年高點，同時自2024年2月22日以來，最多受訪者認為未來12個月內經濟衰退不太可能發生[5]。 儘管投資者情緒樂觀，但策略師們最近幾週也提出了一些謹慎的見解，包括較高的收益風險、估值和持倉偏高,以及日益審慎的宏觀背景[6]。
鑒於本季度越來越多的歐洲企業開始談論人工智能（AI），趕超其他美國企業。 法國興業銀行（Société Générale）認爲，由於美國盈利强勁，該行對日本和歐洲股票都持樂觀態度。 他們認為，在提高股東回報方面，各地區存在共同趨勢，歐洲股息創新高，股票回購也有所上升[7]。 因此，我們看到歐元區銀行存在良好機會。隨著債券收益率上升，這些銀行的股本收益率已達到10.5%，創下全球金融危機以來的最高水平，而且估值仍處於較低水平(市賬率為0.74倍)[8]。
在亞洲方面，中國AI生態圈上週出現強勁反彈。阿里巴巴支持的中國AI初創公司Moonshot AI宣布，其Kimi對話機器人實現重大突破，現已能夠在對話過程中處理高達200萬字的中文，超越現有的本土AI模型[9]。 這表明，在當前的人工智能熱潮中，人工智能的應用和貨幣化前景廣闊。 然而，中國房地産市場依然疲軟，儘管政府加大了對房地産行業的扶持力度，但2024 年 2 月房價仍連續第八個月下跌。 [10]. 因此，我們對投資中國股票保持謹慎，並密切關注人工智能潜在受益者的機會。
固定收益觀點
由於美聯儲在最近的 FOMC 會議上維持了降息前景，我們繼續預期投資級債券將受到政府債券收益率下降的支撑。 由於加息可能已經結束，收益率曲線已對數次降息進行了定價，而信用利差並未對經濟風險進行定價。 [11]. 因此，鑒於綜合收益率仍處於歷史高位，這對於希望鎖定長期高收益的風險厭惡型投資者來說是一個絕佳的機會。 在重點關注的行業中，我們看好能源、公用事業和金融行業中的防禦性公司。
貨幣觀點
儘管日本央行最終在 17 年來首次將利率上調至 0% 至 0.10% 的區間[12]， [12] 但它仍將繼續購買日本政府債券以支持市場。 由於沒有明確的迹象表明接下來會有更多的加息，市場認爲這是更鴿派的加息，因爲與大多數主要國家的利率差距仍然很大，因此日元幾乎沒有升值，事實上還在進一步走軟。 與此同時，瑞士央行將利率下調 25 個基點至 1.5%[13]，成爲首個引領降息周期的 G10 央行。 [13]. 這主要是由於通脹預測明顯偏軟，低於目標，同時對實際匯率上升感到擔憂所致。 這可能會改變其他央行的計劃，因爲他們可能會借鑒瑞士央行的做法，提前開始降息。 以 2024 年 3 月 28 日爲基準，黃金以隕石般的速度上漲至 2230 美元，成爲當之無愧的贏家。
與此同時，由於本月融資貨幣普遍走弱，波動性飈升，其中瑞士法郎（CHF）最受追捧。 2024年3月27日，日元兌美元跌至1990年來最低水平[14]，這促使日本政府召開了緊急會議，並發出了進一步干預的警告。 人民幣（CNH）最終被允許從 7.20 走弱至 7.25， [15] 回到了較弱的一方。 以下是我們的看法。
- 日元：即使在加息後也沒有明顯變化。 日本央行的被動進攻也無濟於事。 然而，這一次我們建議對日本央行更加謹慎，暫時不要做空日元。 如果日元持續疲軟，我們可能會采取干預措施。 [16].
- 英鎊： 我們不看好英鎊，因爲英國央行仍持觀望態度。 未來英鎊將繼續盤整，並偏向下行。
- 歐元： 越來越多的迹象表明經濟疲軟，因爲政策制定者不確定降息的時機。 歐元在低位橫盤格局中繼續走弱，沒有什麽新動向。
- 瑞士法郎：該貨幣可能會盤整，並有可能進一步走軟，尤其是在意外降息的情况下。
資料來源︰
[1] The Federal Reserve holds interest rates steady. Here’s the impact on your money. – CBS News
[2] Bank of England leaves interest rates at 5.25% but signals future cuts | Interest rates | The Guardian
[3] Bank of Japan scraps radical policy, makes first rate hike in 17 years | Reuters
[4] Swiss central bank cuts rates in surprise move, getting ahead of global peers | Reuters
[5] Investor Optimism Hits 2-Year High, Yet Division Over AI, Magnificent 7 Bubble Emerges: Onset Of The Great Rotation? | Markets Insider (businessinsider.com)
[6] Bank J. Safra Sarasin Ltd
[7] “Run with the bulls”: Societe Generale lifts S&P 500 target (afr.com)
[8] Big Picture – No value in overcrowded places
[9] Chinese start-up Moonshot AI raises US$1 billion in funding round led by Alibaba and VC HongShan amid strong interest for OpenAI-type firms (yahoo.com)
[10] China’s home prices fall for eighth consecutive month – VnExpress International
[11] UBS House View – Daily Asia, as of 12 Feb 2024
[12] Bank of Japan scraps radical policy, makes first rate hike in 17 years | Reuters
[13] Swiss central bank cuts rates in surprise move, getting ahead of global peers | Reuters
[14] JPY/USD: Japanese Yen Falls to Lowest Against US Dollar Since 1990 – Bloomberg
[15] China’s yuan dips against dollar, downward pressure persists – Markets – Business Recorder (brecorder.com)
[16] Japan issues fresh warning against excessive yen moves | Reuters
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