2024 年美国股市开局良好，标准普尔 500 指数创下历史新高。 1 月份公布的美国经济指标显示，美国经济具有韧性，通胀压力似乎得到控制并有所缓解。 反观世界第二大经济体中国，由于对中国资产的怀疑正在股票市场之外蔓延，投资者预计人民币和政府债券将表现不佳，而美联储的鸽派态度将在今年提振新兴市场。 这迫使中国当局将银行存款准备金率下调 50 个基点，旨在提振市场情绪[1] 。然而，这种情况仅仅持续了一两天，因为香港和中国内地股市继续呈现疲软态势[2]。
同时，对红海地缘政治风险的担忧使投资者对中东冲突可能升级感到焦虑。 全球市场也在密切关注世界各地的选举，到目前为止，选举结果总体上符合市场预期。 值得注意的是，台湾经历了一些动荡，但值得庆幸的是没有发生任何重大事件。 2024 年 1 月，美国国债收益率从 2023 年 12 月的抛售中反弹，基准 10 年期利率从 2023 年 12 月 27 日的 3.79% 上升到 2024 年 1 月 24 日的 4.18% [2] 。 然而，在 2024 年 1 月底，美国财政部意外将本季度联邦借贷的季度预估值降至 7,600 亿美元后，这一数字走低[3]。
固定收益观点
美国目前的通胀率呈明显下降趋势，劳动力市场似乎仍符合软着陆的要求。 从期货交易的情况来看，市场仍预期美联储将在来年实施积极的降息措施，首次降息可能发生在 2024 年 6 月 [4] 。随着基准利率被认为已达到顶峰，美联储倾向于宽松政策，现金作为一种资产类别的吸引力正在减弱。 人们普遍认为，在这种宽松环境下，固定收益有可能通过资本增值带来丰厚回报。
然而，我们认为目前市场对降息的定价过于激进。 我们呼吁投资者保持谨慎，并继续看好短期投资级债券。 在中国经济复苏的同时，我们预计 “中国加一 ”供应链模式的采用将带来有利影响，因为跨国公司将继续探索东盟作为替代生产基地 [5] 。在行业方面，我们看好包括银行和公用事业在内的金融行业，同时关注在经济放缓时可能表现良好的优质发行商 [6]。
股票观点
投资者可能会期待 2024 年中国股市的回报有所改善。 在2024年， 在经历了连续三次的下跌趋势后，中国股市似乎有望出现逆转。 这主要归因于外国投资者持仓量极低，以及各种支持股市上行潜力的 “顺风”因素。 Premia Partners 合伙人兼联席首席信息官戴维-赖（David Lai）强调了在中国未来前景中抓住机遇的关键因素。 他还引用了查理-芒格（Charlie Munger）的总结性发言，强调中国经济的积极前景比几乎任何其他主要经济体都更有前途，中国的顶级公司比任何其他国家的领先公司都更强更好，而且估值更具吸引力 。[7]
全球市场的情绪已达到极端，对美国和日本极度乐观，对中国则极度悲观。 这种情绪在某种程度上是由对经济周期的直接预测形成的，这种预测认为美国将继续其目前的发展道路，即 “金发姑娘” 情景，而日本将在货币贬值的推动下保持盈利增长。 这种动态与 “冰与火 “周期的隐喻概念相吻合[8] 。由于预计未来几个月波动会加剧，投资者可能希望确保部分利润，并保留一部分可用资金。
货币观点
美元开局表现强劲，美元指数（DXY）从 100.91（2023 年 12 月 27 日）的低点回升至 104（2024 年 1 月 23 日）[9]，原因是在一连串更强劲的数据 之后，交易员急于重返美元，因为收益率开始进一步飙升，并在中东冲突的关注下保持良好的支撑，交易员将美元推高。 然而，临近 1 月底，DXY 略有回落至 103.55（2024 年 1 月 30 日），因为美国联邦储备委员会 FOMC（2024 年 1 月 31 日/2024 年 2 月 1 日）将发挥作用，尽管市场一致认为美国联邦储备委员会将按兵不动，但美国联邦储备委员会主席鲍威尔的声明将是一个重要声明，可能会在短期内为美元走向定下基调。 根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（FedWatch Tool），市场仍认为美国央行在 2024 年 3 月开始降息的概率为 46.6%，低于一个月前的 73.4% 。[10]
值得注意的是，自 2023 年 12 月以来，随着美元走强，波动率大幅下降。 融资货币表现不一，瑞士法郎（CHF）因 “红海 “事件引发的避险情绪而走强，欧元相对于瑞士法郎表现不佳。 人民币（CNH）重回弱势，而日元（JPY）在日本央行（BOJ）维持政策利率不变后依然疲软，而在利率可能正常化的时间上似乎存在分歧。 以下是我们的观点：
-
日元（JPY）：没有显著的变化，鉴于收益率差异，不太可能出现大幅升值。 与此同时，根据政府数据，2023年12月份日本的失业率从上个月下降到了2.4%（2024年1月30日），略低于路透社调查中经济学家对2.5%的中位数预测，这给了看涨日元的一些希望 。[11] 潜在范围预计在 145 至 150 之间。
-
英镑（GBP）： 英国央行将在 2 月份（2024 年 2 月 2 日）召开政策会议，但市场认为他们可能会采取观望态度，略偏鹰派。 未来会有更多盘整，潜在区间为 1.25-1.30，有些偏向下行。
-
欧元（EUR）： 政策制定者似乎对降息的确切时间或行动的触发点存在分歧，但这并没有阻止交易者对 2024 年 4 月的行动进行全面定价 欧元在低位横盘格局中继续走弱，没有任何新动向。 潜在区间为 1.06-1.10。
-
瑞士法郎（CHF）： 该货币可能在 0.85-0.88 区间附近盘整。
-
澳元（AUD）： 我们认为，尽管中国存在问题，澳元可能已经见底。 可能区间为 0.6450-0.6850。
-
人民币（CNH/CNY）：离岸和在岸人民币都可能偏弱盘整，代理银行将抑制人民币的疲软。 可能区间 7.15-7.25。
-
新加坡元（SGD）： 鉴于新元名义有效汇率（S$NEER）目前位于±2%区间的上四分位，我们认为新元的估值仍然偏高，并期待部分回调。 潜在区间 1.3250-1.3600。
资料来源：
[1] China’s RRR Cut Doesn’t Solve Long-Term Economic Concerns (msn.com)
[2] 10 Year Treasury Rate (ycharts.com)
[3] 10-year Treasury yield ends lower as traders await jobs data, Fed decision this week (msn.com)
[4] Fed to cut in Q2, probably June; economists less dovish than markets – Reuters poll | Reuters
[5] Focus on ASEAN-s longer-term potential (eastspring.com)
[6] J.P. Morgan Asset Management. Data as of end-Dec 2023
[7] Final Thoughts From Charlie Munger on Warren… | Morningstar
[8] Premia Partners – 2024 Market Outlook – Part 1: Through the sentiment extremes, cycle change and secular trends (premia-partners.com)
[9] DXY history — Timeline of major events — TradingView
[10]Dollar keeps tight ranges ahead of Fed, jobs data | Reuters
[11]Japan December jobless rate falls to 2.4% | Reuters
免责声明：本文内容仅供信息传递之用，不构成对法律、税务、投资、财务或其他专业领域的咨询或建议。请在做出相关决策前咨询专业顾问。 此处提供的任何内容都不构成我们或任何第三方服务提供商在本司法管辖区或其他司法管辖区对任何证券或其他金融工具进行买卖的邀约、推荐、认可或要约，因为该等邀约或要约在该管辖区的证券法下将是违法的。 由于该内容性质属一般信息，并未针对任何特定个人或实体的情况，也不构成对所讨论事项的全面或完整陈述。 您应自行承担评估此处信息所涉及的利弊和风险的全部责任，然后再根据该信息做出任何决定。
