二月，在强劲的人工智能需求支撑下，标普 500 指数和纳斯达克指数均上涨超 4% 。 由于出色的数据中心销售额（环比增长 27%）推动了利润率的超预期表现，英伟达（NVDA ） 在 23 年第四季度实现了明显的盈利。 24 财年第一季度的营收预计约为 240 亿美元，而共识值为 215 亿美元： 215亿美元），表明下一代人工智能发展对其 GPU 的需求持续强劲 [1]。 英伟达本季度的强劲表现表明，生成式人工智能有能力将需求转化为有意义的收入增长。 这为专注于硬件和软件的人工智能相关公司指明了方向。
亚洲好消息接踵而至，日本股市超过了上世纪 80 年代末日本资产泡沫时期创下的历史最高水平。 2024 年，在包括 Screen、东京电子和 Advantest 在内的芯片相关公司上涨的推动下，日经 225 指数强劲反弹，于 2 月 22 日突破了 38,915 点的历史最高水平[2]。随着日本向发达市场的标准靠拢，日本市场目前的交易价格略低于 17.7 倍的 3 年平均市盈率[3]，我们将期待更高的股本回报率，这有可能导致进一步的重新评级。
With U.S. January CPI rising 0.305% m/m [4], faster than expected, this blew away any chance of an earlier rate cut as Waller mentioned that the upcoming months of data will be crucial to confirm that January was a fluke and that we are still on track for price stability [5]. Goldman Sachs has also pushed back its forecast for the first Fed rate cut to May from March given Powell’s comments at the January press conference [6]. 随着通胀率的下降，金融条件也会放松，这对充分就业不利，因此我们持谨慎态度，因为可能存在潜在的通胀上行风险。
加密货币方面，比特币（BTC）两年多来首次突破 60,000 美元的水平。 本轮反弹的主要原因是比特币 ETF 的成功推出，吸引了超过 60 亿美元的资金，以及比特币即将在 2024 年 4 月减半[7]。 这种需求的激增已经超过了加密货币的供应量，而这种激增很可能会持续下去，并呈现出长期看涨的趋势。
在大宗商品方面，我们继续将黄金视为良好的避险工具。 全球黄金 ETF 继续连续 8 个月流出，市场对主要央行提前降息的押注减少，金价下跌 [8]。 由于黄金看涨期权的隐含波动率目前处于历史低位，投资者可能会发现值得探索黄金在其投资组合中的潜在作用。 不过，投资者应评估自身情况，并咨询客户顾问以获得量身定制的建议。
固定收益观点
美国国债收益率普遍上涨，报告显示2024年2月美国经济稳步增长。 2 年期国债上涨 19 个基点至 4.664%，10 年期国债上涨 15 个基点至4.32% [9]。 公布的经济数据显示，2 月中旬每周首次申请失业救济人数则降至 201,000 人，创下五周新低，表明劳动力市场依然健康。
我们继续偏好当前收益率下的短期投资级债券。 对于美国/欧洲的投资级债券，我们偏好银行和金融机构以及能源公司。 在美国以外，我们看到亚洲投资级主权债券的平均信用利差收窄，这对于希望增加固定收益配置的投资者来说是一个好机会。
股票观点
美国股市持续的表现优异，得益于“七巨头”（即美国七家最大的科技公司：英伟达、苹果、微软、特斯拉、亚马逊、Meta和谷歌），这导致投资者开始寻找其他行业和市场的机会。 据高盛（Goldman Sachs）称，投资者一直在锁定科技股的利润，并且在过去10周中看到了对消费类必需品股票的最大资金流入 。 [10]. 我们认为欧洲 Granolas（GSK、罗氏、ASML、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、路威酩轩、阿斯利康、SAP和赛诺菲）有可能吸引更多投资者的关注。 在过去两年中，欧洲 Granolas股票表现优于“七巨头”（参考图表），目前欧洲谷物的市盈率为20倍（比“七巨头”低30%），波动率低 2 倍，为投资者提供了更好的风险调整机会 。 [11].
在亚洲，香港政府最近宣布将取消房地产降温条例，以重振低迷的房地产市场。 降温措施包括取消任何住宅物业交易的特别印花税、买家印花税和新住宅印花税。 股市对此反应积极，新世界发展有限公司等香港开发商的股价上涨超过 8% 。 [12]. 如果再加上金管局的降息周期和按揭规则的改变，我们可以预期香港房地产市场很可能会出现反弹。
货币观点
2 月，美元指数（DXY）从低点 102.09 点（2024 年 2 月 2 日）飙升至 104.97 点（2024 年 2 月 14 日），数据驱动的市场令交易者保持警惕。 美联储 FOMC 会议（1 月 31 日/2 月 1 日）的召开使得市场对美联储激进降息的预期减弱。 2024 年 2 月，一系列美联储官员的讲话和观点与美联储主席的观点不谋而合，即他们并不急于降息，因此 2024 年 3 月的美联储会议无足轻重。 与此同时，在整个 2024 年 2 月，尽管数据显示通胀压力可能放缓，但公布的数据继续显示经济具有韧性，因此美元仍具有支撑作用。
与此同时，由于整个月的融资货币普遍走弱，波动率继续呈下降趋势。 日元再次突破 150 点，并在 2024 年 2 月底保持在 150 点以上，这引起了日本当局对不必要和 “过度 “疲软 的口头警告。 [13]. 人民币（CNH）重新走弱。 以下是我们的观点：
• 日元（JPY）： 尽管日本经济在去年年底出现萎缩，打破了温和增长的预期，并将该国推入衰退 ，但日元近期的变化甚微。 [14]. 这一事态发展使日本央行（BOJ）即将于 4 月份就该国自 2007 年以来首次加息的可能性做出的决定变得更加复杂。 我们认为日元可能会在区间内波动。 我们预计日本央行的言论将抑制日元的疲软。 潜在区间预计在 145-151 之间。
• 英镑（GBP）： 英国央行（BOE）将于 2024 年 2 月召开政策会议（2024 年 2 月 2 日），他们将采取 “观望 “态度，并略微偏向鹰派。 展望未来，我们预计英镑将进一步盘整，潜在交易区间为 1.25 至 1.30，但倾向于下行。
• 欧元（EUR）： 欧元区 2024 年 2 月的数据喜忧参半，但更重要的是，德国经济似乎更加疲软。 与此同时，与美国联邦储备委员会（FED）一样，尽管市场继续认为欧元将在 2024 年 4 月降息，但政策制定者仍未确定降息或不降息的时机。 欧元在低位横盘格局中继续走弱，没有任何新动向。 潜在区间为 1.06-1.10。
• 瑞士法郎（CHF）： 该货币可能在 0.86-0.89 区间附近盘整。
资料来源：
[1] Nvidia Is Blowing Expectations Out of the Water — Is It Too Late to Buy the Red-Hot Artificial Intelligence (AI) Stock? (yahoo.com)
[2] Japan’s stock market passes record closing level after 34 years – FT中文网 (ftchinese.com)
[3] Japanese (NIKKEI) Market Analysis & Valuation – Updated Today (simplywall.st)
[4] CPI inflation January 2024: Consumer prices rose 0.3%, more than expected; annual rate at 3.1% (cnbc.com)
[5] Fed’s Christopher Waller Urges Patience on Rate Cuts After Jump in Prices – Bloomberg
[6] Goldman Sachs Pushes Back Bet on First Fed Interest-Rate Cut to June – Bloomberg
[7] Why Is Bitcoin Going Up? – Forbes Advisor
[8] 2024 began with continued outflows | World Gold Council
[9] 10-year Treasury yield shoots higher as January CPI is hotter than expected (cnbc.com)
[10] HEDGE FLOW Hedge funds call time on tech rally, banks say | Reuters
[11] GRANOLAS stocks power Europe to record highs, drawing Magnificent 7 comparisons (cnbc.com)
[12] Hong Kong Scraps Property Curbs and Raises Taxes for Highest Earners (yahoo.com)
[13] Japan issues fresh warning against excessive yen moves (msn.com)
[14] Japan’s Economy Slips Into Recession and to No. 4 in Global Ranking – The New York Times (nytimes.com)
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